La inflación volvió a sorprender al alza en abril, con una variación mensual de 0,78% y una inflación anual de 5,68%, impulsada principalmente por alimentos, alojamiento y transporte. Aunque las expectativas de los analistas para el cierre del año se ubican en 6,5% y las de un año permanecen cerca de 5,70%, las expectativas implícitas del mercado han aumentado hacia 7%, reflejando mayor desconfianza sobre la trayectoria futura de los precios. En actividad económica, el PIB del primer trimestre creció 2,2% anual, por debajo de lo esperado, sostenido principalmente por el gasto público y algunos segmentos del consumo, mientras persisten señales de fragilidad en construcción, agro e inversión. En tasas de interés, no hubo decisión en mayo; sin embargo, el mercado redujo la expectativa de tasa terminal para 2026 a 12%, aunque anticipa una mayor persistencia en 2027, con una tasa esperada de 10,50%.
En finanzas públicas, el Ministerio de Hacienda realizó la mayor subasta de deuda interna en la historia del país, colocando $6 billones en TES en pesos, el doble de lo previsto inicialmente, gracias a una alta demanda que permitió activar cláusulas de sobreadjudicación. No obstante, el costo de financiamiento fue elevado, con tasas de adjudicación superiores al 14% en varias referencias y algunas cercanas al 15%, lo que implica una mayor carga de intereses hacia adelante. Adicionalmente, el cierre anticipado del Total Return Swap antes de la primera vuelta electoral aliviaría parte de las presiones cambiarias asociadas a la demanda de dólares del sector público. En paralelo, las encuestas electorales elevaron la probabilidad de un cambio de gobierno en segunda vuelta, generando cierto optimismo en el mercado, aunque la incertidumbre fiscal y política continúa siendo alta.
Los datos económicos de Estados Unidos mostraron señales mixtas, con un panorama cercano a una estanflación incipiente. El mercado laboral sorprendió positivamente, con 115.000 empleos creados en abril y una tasa de desempleo estable en 4,3%, aunque los salarios crecieron por debajo de lo esperado. La inflación fue el dato más relevante: el IPC subió 0,6% mensual y alcanzó 3,8% anual, impulsado principalmente por el fuerte aumento de la gasolina en medio del conflicto en el Estrecho de Ormuz. Además, el PPI avanzó 6% anual, confirmando presiones inflacionarias más amplias. En actividad económica, el PIB del primer trimestre fue revisado a la baja a 1,6% anualizado, mientras el consumo repuntó apoyado en una caída de la tasa de ahorro. Este entorno de inflación persistente y crecimiento moderado reduce el margen de maniobra de la Fed, cuyo tono se tornó más hawkish ante la posibilidad de nuevas alzas de tasas.
En el frente geopolítico, las negociaciones entre Estados Unidos e Irán mantuvieron un curso errático. Aunque Trump afirmó que un acuerdo de paz estaba ampliamente negociado y posteriormente se reportó un memorando de entendimiento para extender el alto al fuego y discutir el programa nuclear iraní, los avances se vieron afectados por nuevos ataques estadounidenses y por exigencias de un lenguaje más duro sobre compromisos nucleares y la reapertura del Estrecho de Ormuz. Este último sigue siendo el principal riesgo geopolítico para los precios de la energía. En paralelo, la cumbre entre Estados Unidos y China dejó resultados limitados. Aunque se anunciaron compras chinas de aviones Boeing y productos agrícolas, junto con nuevos marcos de cooperación comercial e inversión, no hubo declaración conjunta ni renovación formal de la tregua arancelaria. Además, temas críticos como tierras raras, inteligencia artificial y ciberoperaciones quedaron sin resolver.