La inflación de septiembre fue de 0.37% mensual, ligeramente inferior a las expectativas, pero elevó la variación anual a 6.29%. Servicios y alimentos lideraron las presiones, con ajustes estacionales en educación y aumentos alimentarios superiores al promedio histórico, posiblemente asociados a mayores temperaturas. Aunque la inflación anual sin alimentos bajó a 6.07%, las expectativas de mediano plazo aumentaron, en medio de riesgos por El Niño y las próximas negociaciones del salario mínimo, cuyo incremento técnico debería ubicarse entre 8% y 9%. Entretanto, la actividad perdió dinamismo: el ISE cayó 0.04% anual en agosto, su primera contracción desde abril de 2025, y acumuló un crecimiento de 2.27%. Las actividades primarias y secundarias retrocedieron, mientras los servicios compensaron parcialmente estas caídas, aunque se desaceleraron. En septiembre, el desempleo subió a 9.7%, con pérdidas de puestos en industria, actividades artísticas y agricultura. En este contexto, el BanRep sorprendió al mantener la tasa en 12.25%, tras el aumento de septiembre, con cuatro votos por la estabilidad y tres por subir 25 pbs. La desaceleración económica habría favorecido la pausa, aunque persistió un sesgo restrictivo entre varios miembros y la Junta destacó el seguimiento a la situación fiscal y a la Ley de Rescate Económico.
El presupuesto de 2027, por COP 635 billones, será expedido por decreto tras un error de trámite que impidió aprobarlo oportunamente mediante ley, conservando las asignaciones avaladas por las comisiones económicas en septiembre. Paralelamente, el Gobierno radicó la Ley de Rescate Económico, que concentra el 70% del ajuste fiscal en menores gastos y propone reducir 15% el tamaño del Estado, recortar 50% los contratos de prestación de servicios y revisar transferencias y fondos públicos. La iniciativa plantea bajar la renta corporativa, ampliar la base de contribuyentes y extender el IVA a ciertos alimentos, bienes y compras internacionales por comercio electrónico, con devoluciones focalizadas para hogares pobres y vulnerables. Los cambios sobre la canasta familiar podrían dificultar su aprobación, mientras las advertencias oficiales sobre un posible incumplimiento de pagos en marzo de 2027 elevaron la incertidumbre. Entretanto, el Gobierno emitió USD 5.200 millones en bonos externos con vencimientos en 2032, 2037 y 2056, la mayor colocación de Yankees del país, para completar el financiamiento de 2026 y fortalecer la caja de 2027. El BanRep autorizó comprar directamente USD 2.000 millones al Gobierno, complementando la acumulación de reservas para limitar las presiones de apreciación que podría generar su monetización en el mercado.
En Estados Unidos, el empleo de septiembre mostró debilidad: las nóminas aumentaron en 29,000 puestos, por debajo de lo esperado, y las revisiones de julio y agosto restaron 60,000 empleos. El desempleo subió a 4.2%, mientras los salarios crecieron 3.0% anual. En contraste, la inflación se aceleró por presiones energéticas: el IPC avanzó 0.6% mensual y 3.7% anual, con la gasolina explicando buena parte del aumento; el núcleo alcanzó 2.6% anual. El reporte mensual del PCE también mostró una reaceleración, con tasas anuales de 3.6% para el total y 3.1% para el subyacente. El PIB del tercer trimestre creció 3.4% anualizado, superando las expectativas, impulsado por inventarios, inversión en equipos y gasto público. El consumo y la demanda privada mantuvieron solidez, aunque, sin el aporte de inventarios, el crecimiento habría sido de 1.7%, mientras el comercio exterior restó dinamismo. Ante este panorama, la Fed mantuvo la tasa en 3.75%-4.00%, con diez votos a favor y dos por incrementarla 25 pbs. El comunicado conservó un tono firme frente a la inflación y el mercado asignó cerca de 80% de probabilidad a un aumento en diciembre, en un entorno de incertidumbre sobre la evolución de las presiones inflacionarias y las decisiones geopolíticas.
En el contexto internacional, el BCE mantuvo su tasa de depósito en 2.50%, con inflación de 3.8%, mientras el Banco de Japón conservó la suya alrededor de 1.25%, con un voto por aumentarla a 1.50%, y aceleró las ventas de ETF. El conflicto con Irán se intensificó, sin avances diplomáticos y con Ormuz cerrado, impulsando el Brent cerca de 14% mensual, hasta US$117, y manteniendo presiones sobre la inflación global. En Brasil, la victoria de Lula en segunda vuelta sorprendió a un mercado que apostaba por Bolsonaro: el Ibovespa cayó 13.88% en la jornada posterior y el dólar subió 8.21% frente al real; el índice perdió cerca de 10% mensual. En los mercados globales, los rendimientos de los Tesoros descendieron 33 pbs en promedio, mientras las tasas alemanas a diez años y japonesas bajaron 26 y 27 pbs, respectivamente. El DXY avanzó 0.4%. Las bolsas estadounidenses tuvieron resultados mixtos: el S&P 500 y el Nasdaq retrocedieron 0.9% y 5.3%, mientras el Dow Jones ganó 1.7%. Las dudas sobre la rentabilidad y financiación de las inversiones en inteligencia artificial, junto con temores de competencia china en chips de memoria, castigaron al sector tecnológico y favorecieron la búsqueda de refugio en Tesoros.